22 Apr Apuestas: CODERE Argentina, que capta más del 50% del juego del país, está en venta
Radicada en Argentina desde hace mas de 20 años la multinacional española del juego incrementó sus ingresos en Argentina y México -sus dos principales mercados-, en un 5,5% y un 2,4%, durante el mes de marzo, mientras desarrolla sus negocios en Colombia, Panamá y Uruguay y consolida su presencia en Italia.
Sin embargo, pese a los esperanzadores números, los inversores siguen sin apostar por la empresa propietaria de casinos, hipódromos y máquinas tragaperras.
En los últimos días, el valor ha proseguido su descenso a los infiernos. Las acciones han marcado nuevos mínimos históricos en 2,02 euros, lo que supone una caída del 45,6% desde que comenzó el año y del 90% desde que la compañía salió a cotizar en la bolsa de valores de Madrid en 2007.
Las acciones de Codere están muy baratas. Sin embargo, la mayoría de los expertos recomienda “esperar acontecimientos” antes de invertir en el valor. No prevén una recuperación bursátil de la compañía mientras no resuelva sus problemas en Argentina, su principal mercado.
Allí genera 160 millones de euros de beneficio bruto de explotación (ebitda), el 48% del total del grupo. Pero estas ganancias vienen cargadas de demasiadas complicaciones e incertidumbres, tantas que muchos inversores prefieren dejar a la multinacional española fuera del juego bursátil. El valor del mercado de las operaciones de juegos de azar revela que con estas cifras, las propiedades y licencias de Codere en Argentina valen 800 millones de euros.
Por lo menos seis grupos han sido detectados por El Diario del Juego danzando alrededor de la posible compra de la empresa en opciones que van desde el 100 % de las acciones a por lo menos el 20 %, ya que el grupo no está dispuesto a deshacerse de menos que eso.
Sin embargo, nadie está dispuesto a pagar los valores apuntados precedentemente, ya que creen que “la necesidad tiene cara de hereje” y las urgencias de la multinacional española la ponen frente a la obligación de monetizar algunos de sus activos, antes del 31 de mayo proximo.
El férreo control de capitales que mantiene el Gobierno de Cristina Fernández de Kirchner tiene “atada de pies y manos a Codere”, en opinión de algunos analistas.
La compañía española genera importantes ingresos y beneficios en Argentina, pero no puede repatriar su cash flow a España.
Sufre lo que ya se conoce como el mal de trapped cash o “caja atrapada”. Tiene dinero y lo necesita para financiar una deuda que asciende a 1.050 millones de euros, 3,4 veces el ebitda del grupo, pero de momento no puede acceder a estos fondos.
“Si no se abren las restricciones de capitales en Argentina, Codere puede tener problemas para financiarse”, explica un gestor de fondos. La compañía debe refinanciar este año 60 millones de su deuda y tiene en el horizonte un importante vencimiento en 2015, que según los datos recogidos por Bloomberg asciende a 760 millones de euros.
“Muchos expertos macroeconómicos creen que Argentina no aguantará mucho tiempo en la actual situación. Tarde o temprano tendrá devaluar su moneda y abrir el mercado de capitales. Pero de momento sólo hay incertidumbre, lo que va a seguir pesando negativamente en la cotización de Codere”, apunta el jefe de análisis de una firma de valores.
A finales de 2012, la compañía renovó sus licencias en los casinos de Buenos Aires, su principal centro de negocio en el país.
Las incertidumbres en el país no han pasado desapercibidas para las firmas de rating, que han bajado las calificaciones crediticias de la empresa de juegos de azar. En diciembre del año pasado, Standard & Poor’s recortó el rating de Codere a CCC desde B- y hace un mes Moody’s rebajaba la nota a Caa2 desde Caa1 con perspectiva negativa.
Ambas entidades justifican su decisión en la fuerte exposición de Codere en el mercado argentino, azotado por la incertidumbre macroeconómica y el control de los tipos de cambio. “El riesgo de impago de la compañía ha aumentado”, sentenció Iván Palacios, analista de la compañía española en Moody’s.
Buscando alternativas
Consciente de sus problemas en Argentina y de la debilidad del consumo en España e Italia -sus mercados en Europa-, la dirección de Codere ya anticipó a finales de febrero pasado un 2013 difícil, en el que podría reducir la generación de ebitda hasta 285 millones de euros, frente a los 305 millones con que cerró 2012.
Y, ante la necesidad de obtener liquidez para amortizar deuda, el grupo de juegos de azar está analizando planes de salvamento, como la venta de activos en Latinoamérica, un paso previo a la deseada salida a bolsa en aquel continente.
De confirmarse, estas medidas “serán aplaudidas por el mercado”, señalan en Sabadell Bolsa, firma que, ante los crecientes problemas de Codere, ha cambiado la recomendación de comprar a vender. Eso sí, los analistas de esta sociedad consideran que las acciones a los precios actuales están baratas. Marcan un precio objetivo de 3,9 euros por título, lo que representa un potencial alcista de casi el 10%.
EL CONFIDENCIAL.COM
POSTEADO POR MARIO ROZANO EN DE TURFE UM POUCO